TCT解析 | Stratasys & Desktop Metal合并的背景及未来发展

该协议是一项全股票交易，合并后的公司估值约为18亿美元。预计并购将在2023年第四季度完成，但须符合客户的成交条件和两家公司股东的批准，Stratasys公司的股东将持有合并后的公司约59%的股份，Desktop Metal公司的股东将持有约41%的股份，两者都是在完全稀释的基础上。

在旋风般的24小时之内，增材制造两大巨头合并的引起了行业内的广泛讨论，虽然并购案的新闻报导似乎有些突然，但这笔交易并非凭空而来。

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通过全股票交易，股东可以用他们目前所持股份换取并购后公司的股份。举个例子：Desktop Metal 股东持有的每股 Desktop Metal A 类普通股可换取 0.123 股 Stratasys 普通股。

虽然这会稀释当前股东在 Stratasys 中的股权，但理论上它会被 Stratasys 收购 Desktop Metal 的所有资产所抵消。两家公司认为，这些业务及其资产的结合将使他们能够在 2025 年产生 11 亿美元的收入，“到 2032 年，合并后的新公司潜在市场总额将超过1000亿美元，具有巨大的上升潜力。”

通常情况下，股票换股票的合并被认为比现金换股票的合并更有效、更简单，而且不会影响到收购公司的现金状况。这可能是该交易如此迅速地获得董事会一致批准的原因。

自新冠疫情爆发以来，增材制造行业一直在经历一波又一波的并购活动，Desktop Metal和Stratasys可以说是近几年并购活动的高频参与者。

通过收购EnvisionTEC、ExOne、Aidro和Aerosint等公司，Desktop Metal已经收购了近十家公司，从最初的金属增材制造设备厂商扩展到3D打印聚合物、复合材料、木材和医疗设备全产业链。与此同时，Stratasys公司保持了对聚合物领域的专注，但仍然收购了RPS、Origin、Xaar 3D和Covestro Additive Manufacturing的业务和技术。

这些并购案都是是在全球经济衰退的背景下发生的，俄乌战争和天然气供应枯竭激化了后疫情时代的供应链问题，国际业务变得更加困难。

Desktop Metal 和 Stratasys 合并数据（图片来自 Stratasys）

另外，Stratasys一直对金属增材制造充满兴趣，但从未成功地将金属技术商业化。

去年，Stratasys宣布收购Covestro AM。该公司的首席执行官Yoav Zeif与TCT谈到，他确认该公司将继续探索更多的并购机会，但同时强调并购策略将聚焦在聚合物技术。

由此可见，双方业务有些交叉，也有大量的互补技术。Stratasys缺乏金属打印技术，Desktop Metal的金属粘合剂喷射和金属挤压技术是不错的补充。双方都拥有DLP/SLA 技术，但Origin却没有像EnvisionTEC这样的大尺寸设备。Desktop Metal可能具有Adaptive3D的FreeFoam功能，但他们不具备Covestro AM在化学材料方面的深厚专业知识。

Desktop Metal 和 Stratasys 的合并增加了价值（图片来自 Stratasys）

Zeif 将担任合并后公司的 CEO，而 Fulop 则将担任董事会主席。交易完成后，合并公司董事会将由 11 名成员组成，其中五名将由 Stratasys 选出，五名将由 Desktop Metal 选出，此外 Dr. Zeif 将担任 CEO。现任 Stratasys 主席 Dov Ofer 将担任合并公司的首席独立董事。

去年Stratasys 启动的“毒丸计划”现已延长，以确保所有股东都有“有意义的机会”就交易的批准投票，并“在未支付控制溢价情况下，保留所有股东公司的长期价值在控股权或受控权被收购或收购的情况下。” Stratasys 权益计划不会阻止任何人根据合并协议条款提出更优的建议。

同时，Desktop Metal董事会还打算通过一项有限期限的股东权利计划，确保董事会以最大化股东价值为导向进行交易。与此同时，该计划也不会限制其他潜在收购方提出更优的方案。

此举旨在确保 Desktop Metal 股东的投资价值和股份受到充分尊重，同时保证了市场的公平竞争，为行业发展注入新动力。