3D打印独角兽企业，从巅峰到破产的市场因果审视

2025年8月2日

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7月29日，全球3D打印行业迎来一则重磅消息，Nano Dimension旗下的Desktop Metal公司正式申请破产。这一事件让投资者、行业参与者深刻体会到脚踏实地的重要性。

Desktop Metal是知名的粘结剂喷射3D打印技术开发商，一度被认为是本行业的独角兽企业，经过十几轮融资筹集了超过8.16亿美元。它曾一度收购大量3D打印企业，市值最高时曾达52.6亿美元，但随后市值一路走低直至退市，并在今年被Nano Dimension以1.79亿美元收购。

对3D打印投资市场带来不良影响

然而仅仅过去不到4个月，Nano就宣布该公司破产。此前，Nano也让Admatec、Formatec、DeepCube和Fabrica破产。这些公司在破产前，Nano并没有采取任何措施出售它们的知识产权或资产，而是被毫不留情地关闭。

Desktop Metal的破产似乎也在意料之中。双方之间的收购过程充满曲折，双方甚至为此对簿公堂。现任管理层对这笔交易也感到不安，各方之间互相推诿了很久。对于Nano来说，这是解除这段不愉快合作的最快方式。它或许是要摆脱过去积极的收购模式，转型为一家精简、灵活、专注于核心业务的企业。

但是这对3D打印投资市场带来了非常坏的影响，它会导致投资者对3D打印行业的上市公司和行业巨头的信心受挫。在当前3D打印行业快速发展的背景下，这种信心的动摇可能会导致投资者对行业的整体前景产生怀疑，进而影响行业的资本获取和市场退出机会。

此外，Desktop Metal财务表现也糟糕透顶。2020-2025年间，该公司只有有一年的收入超过2亿美元，而同期净亏损累计超过十亿。在这几年间，公司利润率最高的一年也仅有16%，多数年份都是个位数，甚至有一年利润率跌至-90%。更严峻的是，在经历收入暴跌后，过去几年营收仍以每年10%的速度持续下滑。

这一事件也凸显了3D打印行业在技术发展和市场推广过程中存在的问题。尽管3D打印技术在应用、生产、国防、医疗等领域表现良好，但上市公司和行业巨头的表现却不尽如人意。这不仅影响了行业在外界的形象，也提醒从业者需要更加关注技术的实际应用和市场接受度，而不仅仅是技术的炒作和宣传。

资产松散，很难找到整体接手的买家

Desktop Metal破产后，被其收购的大量资产该何去何从？该公司早期收购了大量优秀3D打印初创公司甚至是行业的深度参与者，但这些业务多种多样，甚至毫无关联，服务差异巨大。

市场方面也未见到Desktop Metal对这些业务的有效整合，这使其看起来更像是一个松散的集合体，而非是一个结构化的集团公司。这种情形，使其在破产后几乎难以找到一个有能力和意愿整体接手的买家。此外，该公司还面临巨额亏损和法律诉讼。但即便这样，该公司的一些子公司及其技术仍然有重要价值。

对粘结剂喷射3D打印技术的影响

Desktop Metal之所以能够发展起来，主要还是得益于其对粘结剂喷射3D打印技术未来前景的美好描绘。包括宝马、福特、谷歌等为Desktop Metal带来了超过8亿元的融资，尤其是车企希望实现金属零件3D打印的低成本制造梦想。

行业人士指出，Desktop Metal最初的机器性能很差，甚至根本没法用。但时至今日，也几乎找不到有国外同行指出这一点。该公司曾不断释放出让市场憧憬的新设备，但结果是不尽如人意。从一开始，我们就报道了粘结剂喷射3D打印技术在生产流程中的一些局限性，彼时还不断收获从业者的一些批评。在投入近10亿美元之后，Desktop Metal仍收效甚微。国外媒体最新的报道指出，其技术从未像宣传的那样有效。

因此，该公司的破产对粘结剂喷射3D打印技术的发展也会产生重要影响。据3D打印技术参考观察，从事该技术研究的一些列国外独立公司均已退场。目前几乎只有HP一家在支撑该技术门类的全球形象。

多个知名玩家的退出，将使资本市场对粘结剂喷射3D打印技术的未来前景充满担忧，人们对它的兴趣和炒作也将会减少，当前从事该技术的企业将比以往更难获得资金支持，技术的发展将更多依赖于其实际价值。

Desktop Metal众多有价值资产

1. 粘结剂喷射3D打印技术

Desktop Metal通过收购Exone，整合了业界先进的粘结剂喷射3D打印技术，无论对于金属、陶瓷还是砂型，该技术对汽车行业和铸造行业都具有吸引力。不久前，美国ANZU公司就收购了德国Voxeljet，可以看出美国当地对该技术有着实际需求。

2. 光固化3D打印技术

子公司EnvisionTEC是“DLP工艺的原始创新者”，在收购之时就在汽车、航空航天、医疗设备、珠宝和生物制造等广泛行业拥有5,000多家客户。但该技术领域的竞争也异常激烈，尤其是Formlabs的地位难以撼动。有报道指出，中国企业或可以收购该公司，从而在美国生产，避免关税，并销售大量使用中国零部件的高价值产品。EnvisionTEC在连续生产、新材料以及光聚合之外拥有许多值得关注的知识产权。这些或许会引起隐适美等其他行业的兴趣。